LIBOR弊案

• 2012-10-03 01:21
• 工商時報
• 應德煇前道瓊德勵公司大中華區總經理

　近日LIBOR弊案炒得沸沸揚揚，上週英國金融服務監管局（FSA）做了非常英明的決定：1.不能廢LIBOR，2.取代英國銀行公會（BBA） 成為主管LIBOR的機關，3.改變LIBOR報價機制，以真實成交利率代替目前的參考利率，4.將操縱LIBOR列為由FSA起訴的犯罪行為。

　同時FSA因為柏克萊銀行操縱LIBOR及EURIBOR對其開鍘，和解金高達4.5億美元，約135億台幣。一般讀者看了一定是霧煞煞，不知到底巴克萊銀行犯了甚麼樣的滔天大罪，只不過每天報價壓低一點就要支付這麼高的罰金？

　要了解巴克萊等銀行如何因壓低報價而獲取不法利益，首先要知道什麼是LIBOR？LIBOR是一群主要銀行針對「未來」利率走勢的報價，通常以 90天的報價最重要，因為它是市場許多衍生金融商品的指標。金融商品包括：利率交換交易（IRS），匯率交換交易（CCS），浮動利率債（FRN），浮動 利率貸款（FRL），浮動利率聯貸案，利率期貨等等。大型企業的財務長或對沖基金的操盤手對這些金融商品都耳熟能詳，而且經常運用它來避險或成為對賭的工 具。

　巴克萊等銀行勾結其他報價銀行壓低報價，是希望在某時段他的客戶有巨額IRS等交易，而客戶賭利率上漲（合約明定支付固定利率／fixed rate），巴克萊銀行押利率下跌（合約支付浮動利率／floating rate），合約交換當日，如果浮動利率低於固定利率，賭浮動利率的一方贏錢，每3個月換利1次，周而復始直到和合約到期，合約通常3年。銀行時常因為客 戶需要避險，而與客戶對作再去沖銷。

　2008年金融風暴前，某些LIBOR報價銀行為賺取超額利潤，聯手多家銀行壓低每天對預期利率的報價。華爾街日報估計因為銀行操縱LIBOR定 價造成客戶的損失高達1,760億美金。此估計是根據當時約有300兆美金的衍生商品及期貨合約須依據LIBOR（或EURIBOR）來定價，而推導出來 的數字。

　舉IRS為例：通常為固定與浮動利率的交換合約，而浮動利率就就是以3個月LIBOR為指標。如果巴克萊銀行當天有100億美金的合約要交換，若 壓低LIBOR 1bp（萬分之一），巴克萊銀行則可獲利250,000美金。如果市場上有300兆美金的合約要定價，操縱1bp就可以給銀行帶來75億美金的不法利益， 許多報價銀行紛紛鋌而走險來回操作，因此上述所提到1,760億美元的損失，其可信度是很高的。由於巴克萊等銀行操縱LIBOR而造成客戶的鉅額損失，為 挽回市場對LIBOR的信心，以及倫敦在全球金融市場的地位，FSA殺雞儆猴的作用是很明顯的。

　事實上台灣也有類LIBOR的指標，市場俗稱「6165」，而這指標利率是15年前筆者任職的德勵公司（Telerate; 俗稱美聯社）所推出的。大約在3、4年前（工商時報2009年3月25日報導），一小撮在台的外商銀行，也以同樣的手法在操縱台版的LIBOR（路透 6165），當時市場上也引起不小的震撼，爾後票券商聯手一狀告到央行及金管會，才有今天TAIBIR（俗稱台啤）的誕生。TAIBIR乃票券公會自98 年10月委託集保結算所參照LIBOR的計算機制，以26家國內外銀行以及票券公司的報價編製而成的。

　筆者建議，台灣主管當局應當利用現在全球有利的氛圍，參照FSA的舉措，介入TAIBIR的主導權，一舉取代路透6165多年來在台灣短期利率的 指標地位，拿回衍生金融商品的訂價權，建立TAIBIR成為唯一具有官方色彩，高度公信力，貼近市場且公平的訂價標準， 如此才能杜絕弊端的再生，以維護金融市場的穩健發展。