點心債市場

• 2011-10-05 01:21
• 工商時報
• 應德煇

　只要一般人對人民幣升值的期待不減，法人及投資大戶對人民幣資產的投資就不會停止！

　今年來，以香港為中心的離岸人民幣市場，有如噴出行情，讓全球投資家目不暇給。預計今年離岸人民幣存款加上點心債券發行總額將超過5,000億人 民幣（去年總額約3,000億人民幣）。專業人士估計，香港點心債市場將以每年100％的速度成長，5年內將超越目前所有在亞洲發行的美元公司債，奠定香 港成為全球人民幣點心債券發行市場的盟主。

　以點心債券發行市場為例：以2年到5年期為主力，迄今發行量已邁向100檔大關，總金額超過1,200億人民幣，估計每天仍以2～3檔的速度推 出。目前除了大陸國企、國銀外（約占70％），國際的知名機構與廠商，如亞洲開發銀行、法商Air Liquide、英商BP、Tesco、美商McDonald、Morgan Stanley、 日商歐力士、 德商VW、台商永豐餘等，爭相發行人民幣點心債券，以較低的成本取得中長期的人民幣營運資金，協助拓展中國大陸的業務。由於離岸人民幣的資金成本比內地便 宜100至200的百分點（bps），CNBC乃戲稱這種現象「超便宜」（Ultra-cheap）！因此只要中國人民銀行不放鬆對人民幣自由流通的控 管，這種『內冷外熱』的不均衡現象會持續下去，優質的多國企業（包括台商）更可藉著發行點心債拿到較便宜的營運資金。根據消息人士指出，台灣以永豐金證券 香港分公司在點心債券的著墨最深，同時為台商服務也最為積極。截至目前為止，永豐金證券已推出3檔（永豐餘紙業，新焦點，陽光能源）點心債。許多台灣金融 業者都在申請販售點心債券的相關核准函令，台灣方面的投資者以投信，銀行（OBU），及壽險公司 （投資A+等級以上的債券）為主。

　一個有趣的現象，估計約有一半的點心債沒有拿到信評，理論上沒有取得國際信評公司評等的公司債是賣不出去的，但是由於點心債粥少僧多，初次發行時 竟然還是超額搶購，可見供需失衡的情況有多麼的嚴重！金磚四國中的印度，也開始積極參與點心債券的發債行列，印度藍籌公司的高成長再加上人民幣的潛在增值 能力，這種雙重利多，彭博社稱此組合是「新物種」（New animal）。本人估計，以中國政府積極鼓勵人民幣國際化及建立人民幣回流機制的大前提下，再加上香港金融市場的成熟度與積極度，人民幣點心債券在這天 時、地利、人和條件下，不久的將來，絕對是全球金融、保險及機構法人的主要投資標的（core holdings）之一！