應德煇, CFA（美國特許金融分析師）
企業家尹衍樑先生捐助成立的東方諾貝爾獎—唐獎，首屆頒獎典禮已於9月18日正式揭幕了！這是繼1895年瑞典人阿爾弗雷德‧諾貝爾（Alfred
Nobel）之後最具有震撼力的國際學術獎章，2014年9月18日這天肯定會寫入歷史，這是尹先生的無私與大器，令人動容與敬佩，更是中國人的榮耀。
尹先生於2013年宣布捐贈新台幣30億成立「唐獎教育基金會」，此乃效法諾貝爾獎以基金會型態來管理捐贈資產，以確保捐贈者永續活動的心願。「唐獎教育基金會」亦可模仿歐美永續基金（endowment
funds）的操作架構，即在可承擔的風險下，賺取足夠的報酬以滿足3項主要支出：一、總獎金（兩年一次）二、頒獎典禮費用（兩年一次）三、日常行政支出。諾貝爾基金會成立於1900年，為達成支援永續經費的目標，基金會設定3.5～4.0％的年投資報酬率（通膨調整後）。
過去十年（2002～2011）由於全球股市表現不佳，又遇上2008年金融海嘯，基金會同期之平均年報酬率僅為1.5～2.0％，遠低於3.5～4.0％的要求報酬率（required
returns），也低於3.0％的成本比率（cost ratio），迫使基金會不得不於2012年宣布降低現金獎金（每人由140萬美金減為110萬美金），以確保基金本金不被侵蝕。同時基金會除了積極削減行政支出與頒獎典禮費用外，也經由調整資產類別的投資比重，意圖提高平均投報率—特別是增加另類投資（alternative investments），尤其是對沖基金（hedge funds）。尤有甚者，基金會打破過去絕不拓展募款計畫，已悄然於2012年開始接受外界的慈善捐獻以充實基金資產。
2011年該基金會也推動組織與人事變革，在董事會下設投資委員會（investment committee），聘雇外部專業人士協助管理資產、建議資產配置、遴選經理人與攤派代操資金等事宜，以彌補委員會專業知識之不足。董事會並確認政策配置（policy
allocations），明定股票投資50％±10％，債券投資20％±10％，另類投資30％±10％。根據基金會2012、2013年報，其平均年報酬率為8.2％、9.4％，投報率已顯著改善。2013年底投資組合中股票佔56％（瑞典股票僅9％），債券15％（瑞典債券10％），另類投資29％（對沖基金20％）。總的來說，風險資產（股票與另類投資）占比高達85％，其中美股投資最多約36％。2013年底基金資產總市值約為4億7千萬美金。
2013年『美國之音』專訪尹先生時，他曾說『這個獎項每隔10年還要調整，往上調整。另外，評獎的科目也不限於目前的四個，也可能是5個、6個。』目前唐獎基金資產約為一億美金，尚不及諾貝爾獎的四分之一，且獎金高於諾貝爾獎，因此在尹先生不繼續捐贈的前提下，「唐獎教育基金會」若要維持高額獎金與未來加碼，其要求報酬率必須高於諾貝爾基金，否則本金必被侵蝕。
但是提高投報率，投資風險隨之增加，雖然唐獎與諾貝爾基金都屬極長投資期限，風險忍受度（risk
tolerance）也較一般機構法人（退休基金、壽險）高，然而唐獎董事會必先確認風險與報酬目標，否則將如亂槍打鳥，必難達標。由於無法自「唐獎教育基金會」官網一窺其投資政策書（Investment
Policy Statement），為避免重蹈諾貝爾基金覆轍，筆者僅就有限信息提出以下建議：1.
成立投資委員會、延聘外部財務顧問、遴選代操經理人；2. 以諾貝爾基金會的政策配置為起點，決定標準權重（normal weightings）；3.確認標竿（benchmark）；4.定期評估績效。
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