「證」本清源 重「心」做起

• 2012-11-09 00:56
• 工商時報
• 應德煇前道瓊德勵公司大中華區總經理 （2013 Level III CFA candidate）

　 有人的地方就可能發生舞弊行為，更遑論每天在股海裡翻騰的基金經理 人。再好的內控與監督機制，也會被勾結（collusion）的內賊所瓦解，再嚴謹的金檢與外部稽核，也會被利慾薰心的經理人所突破。正本清源，重「心」 做起。經理人的職業道德、專業素養、判斷、投資決策、乃至客戶至上的信託責任（fiduciary duty），才是保障投資人權益的底線，也是經理人與經理公司的共業。

　為了維護投資大眾對投信投顧業的信心，經理人的不當行為（misconduct）所造成投資人的損失，經理公司理應概括承受。『安泰代操事件』對 國內投信投顧業所造成的震撼，應該僅次於2005年李賢源教授（時任金管會委員）成功地解決債券型基金（結構債）流動性的問題，當時業者為此付出60億台 幣的代價，但也化解了一場潛在的台式金融風暴。

　然而『安泰代操事件』殃及900多萬無辜勞工的權益，所涉之廣卻是前所未有的。有鑑於此，我們絕對不能輕忽『安泰代操事件』對投信投顧業整體信譽的殺傷力。

　本次事件再一次地突顯了經理人的職業道德與專業素養的重要。一個謝青良就可以把數10年來，自1997年群益投信葉志勇事件後，投信投顧業好不容 易建立的專業形象給毀諸一旦。筆者不禁要問，一個代操百億的經理人，可以不必像律師、醫師或會計師需要專業證照來執行業務，這應是問題的癥結。

　國際金融專業證照如CFA^® 特許金融分析師（Chartered Financial Analyst designation），須經過3級的嚴格考試，最快也得苦讀3年才能過關，因此CFA持狀人（charter holder）莫不以獲此殊銜為榮；持狀人加入（美國）CFA協會後，雖享有全球金融業的最高榮譽，但是也得隨時接受委託人、同儕、市場、媒體、協會（紀 律委員會）、主管單位等的層層監督，持狀人莫不戒慎恐懼，咸以最專業的態度與素養來從事金融相關業務與金融操作。

　四大基金在挑選基金經理人時，質與量應同時並重；質的部分：經理人與經理公司的素質、經理公司的投資理念、決策過程、以及研報的優勢等；量的部 分：與標竿、同行的績效比較、投資風格以及投組價值的評量。基金經理人過去操盤的績效固然是重要的參考依據，但是過去傲人的績效並不是未來獲利的保證。 「證」本清源，重「心」做起，基金經理人擁有金融專業證照應是基本門檻。反之，若操盤偌大的基金無需專業證照，經理人的機會成本相對較低，道德風險自然加 大。

　筆者拙見：主動式管理四大基金的經理人應該具備以下專業證照：CFA^®特 許金融分析師或國內證券、期貨分析師雙證照的持狀人。雖然上述專業證照並 非杜絕經理人不當行為的萬靈丹，但是起碼可以運用專業協、公會的外在約束力，以及高標的道德規範（code of ethics）與專業行為準則（standards of professional conduct），永續提升基金經理人的職業道德、專業素養、乃至榮譽感，以維護投資大眾及金融業對基金經理人的信任與高度期許。畢竟「全權委託投資」 （俗稱代客操作）不但需要金融專業也是信用事業，若一旦投資人對經理人、經理公司失去了信心，這個行業也就土崩瓦解，更妄談建構台灣成為「亞太資產管理中 心」的美夢了！