八百天的越南緣—一位金融分析師的越南自述(一) 作者:應德煇CFA

第一篇 : 越南是這樣的:

第1章．事情是這樣的….

2014年8月美國前總統候選人羅伯甘迺(Robert Kennedy)的女兒羅莉甘迺迪(Rory Kennedy)製作了一輯紀錄片—越南的最後幾日(The last days in Vietnam)—再度喚起幾乎被世人遺忘的慘痛記憶。2015年正是西貢淪陷的40周年(下圖一)。越南統一後40多年來歷經了中越、越柬大戰、美國禁運、革新開放(附註一)、參加APEC、進入WTO、金融海嘯、參與TPP等大代誌。世界變平了越南也在蛻變，煇哥於2007~2009年派駐越南，因此也躬逢其盛，做了部分的見證，自此對越南的關心日益增加。

老一輩的台商曾打趣地說在越南營生是「越來越難(越南)」，但這魔咒似乎在2007年越南加入WTO後被徹底的顛覆了。2006~2007年突然之間彷彿全球資金都被虹吸去似的，導致越南股市、地產連續飆漲一發不可收拾。不僅越南人瘋狂了，全球也吹著越南風，因此「越南是下個中國」之說，瀰漫著全球的投資圈。的確，一個有千年歷史的古國，具備富饒的物產和充沛的天然資源與中國的聯想自然不無道理。如果不是人為破壞與戰爭的摧殘，越南很可能超越泰國或至少與印尼的經濟水平相當。可惜的是近代越南歷經了50多年的戰爭，50年代與法國的獨立戰爭，60、70年代的美越大戰，80年代與中國繼與赤棉的軍事衝突，越南是獨立了，國家也統一了，但經濟則徹底的崩潰了，民不聊生，路有餓莩(附註二)。「窮則變、變則通」是1986年越南「Doi Moi－革新開放」政策出台最好的詮釋。革新開放多年後稻米從輸入國變成輸出國，所得增加了，人民富裕了，法令也隨之現代化。2000年成立胡志明證劵交易所，「證劵法」也於2007年出台。初生之犢的越南股市受到國際熱錢的洗禮，泡沫愈吹愈大，80年代在台灣發生的全民炒股在越南全又再現了。但是好景不常，碰上2008年底美國次貸危機引發的全球金融海嘯與石油持續的飆漲，2009年初政府為了力抗通膨，緊縮銀根，導致利率飆漲，股市、房市相繼崩盤泡沫破滅，投資人血本無歸哀鴻遍野！「十年生聚、十年教訓」，但僅僅經過五年的「抗澎打呆」，這隻「邊境市場(frontier market)」(附註三)的越南虎似乎又開始發威了！

話說2007年7月煇哥生平第一次去越南，當時越南正全民瘋股炒房，全球媒體、國內報章雜誌爭相報導這號稱「亞洲虎」的盛況。當年3月越南還被美國摩根大通集團稱為「新興市場五虎將」—VISTA(附註四)之一，越南經濟氣勢如虹，似乎已可媲美「金磚四國—BRIC(附註五)」。早在2006年初，前美林證券亞太區策略研究部主管白懷碩(Spencer White[下圖二])也是第一個針對投資越南，發表積極買進報告的策略分析師。2007年白懷碩曾對亞洲時報說：「未來兩三年內，越南股市將會發生翻天覆地的變化。它的深度與廣度都同時會拓展；這包括了從地下到集中市場的轉變，以及國企私有化帶來的商機。」(附註六)。因此他不僅大力鼓吹越南是冒險家的最後一塊樂土，同時自己也撩落下去，放棄美林證劵的高薪與在地股東合資設立了一家證劵公司—Thien Viet Securities(TVS) www.tvs.vn，經營投行、經紀等業務。全球在這氛圍下，越南不被投資客注意幾乎是不可能的。目前白懷碩也離開他一手創立的劵商，另成立西貢資產管理公司(Saigon Asset Management www.saigonam.com)，這是後話。(下回待續)

(一)永遠難忘的一幕—1975年4月29日最後一架直升機離開西貢美國大使館。

(二)白懷碩(Spencer White)。

附註一：

齊建國大使說: 「當初我們也稱它是“改革開放”。1992年12月，當時的總理李鵬訪問越南之前，問我，“怎麼越南也叫改革開放”，我解釋是“為了方便理解，其實準確的譯法應該是‘革新開放’”，他(李鵬)於是說，以後就用“革新開放”，和我們有所區別」  南方網 「越南革新20年:透過紛亂經濟表像看真實越南  中國前駐越南大使：越南有些方面走得較快—專訪中國前駐越南大使齊建國」—2008年7月9日。http://news.qq.com/a/20080709/000867_10.htm

附註二：

紐約時報 「河內，正面臨大飢荒的恐懼，尋求緊急援助」Barbara Crossette 1988年5月15日。http://www.nytimes.com/1988/05/15/world/hanoi-citing-famine-fears-seeks-emergency-aid.html

附註三：

1992年Farida Khambata在IFC Emerging Markets Database (EMDB)首先使用「邊境市場」的術語。「邊境市場」則是介於未開發市場與新興市場之間的小型經濟體。

附註四：

VISTA是以下五個國家英文拼音，第一個字母的集合：Vietnam—越南、Indonesia—印尼、South Africa—南非、Turkey—土耳其、Argentina—阿根庭。

附註五：

BRIC是以下四個國家英文拼音，第一個字母的集合：Brazil—巴西、Russia—俄羅斯、India—印度、China—中國。

附註六：

亞洲時報 Karl D John河內撰文 2007年4月22日。